10 motivi per cui il futuro è buio per il Venezuela

Nicolas Maduro, presidente del Venezuela dal 2013, sta giocando un gioco politico teso mentre il suo paese si dirige verso un default quasi certo sul suo debito. A Wall Street, i commercianti di swap hanno recentemente messo in evidenza le probabilità che il Venezuela fallisse nel giro di cinque anni al 97%, e hanno stimato una probabilità del 75% che il default sarebbe effettivamente arrivato entro il prossimo anno. In altre parole, probabilmente non è una questione di Se Il Venezuela sarà predefinito, ma quando e come.

Di recente, Maduro ha fatto un tour internazionale per chiedere soldi ai Paesi del Medio Oriente e dell'Asia e al supporto del prezzo del petrolio dell'OPEC. Alla data di questo scritto, ha ricevuto un nuovo impegno da 20 miliardi di dollari dalla Cina per investimenti in Venezuela, anche se non è chiaro se l'accordo includa contanti gratuiti per ridurre il rischio di insolvenza quest'anno. Il Qatar sta anche studiando la possibilità di investimento. Ma è improbabile che questo sia sufficiente per salvare il Venezuela, soprattutto a lungo termine.

10 È ancora Deja Vu

Quando Maduro è tornato dal suo tour di raccolta fondi internazionale nel gennaio 2015, ha cercato di deviare la colpa per la situazione, sostenendo ancora una volta che gli Stati Uniti e altri nemici del suo governo di sinistra erano responsabili per le terribili difficoltà del Venezuela.

Ma la verità è che Maduro e il suo predecessore, Hugo Chavez, devono assumersi la responsabilità degli attuali problemi finanziari del Venezuela, che erano del tutto prevedibili. In realtà, questo esatto scenario si è ripetuto così tante volte in America Latina che due economisti, Rudiger Dornbusch e Sebastian Edwards, hanno pubblicato un libro a riguardo nel 1992.

Nel La macroeconomia del populismo in America Latina, Dornbusch e Edwards spiegano: "Ancora una volta, l'America Latina ha visto lo scenario populista finire sfortunatamente. Al momento del potere, i governi populisti cercano di far rivivere l'economia attraverso la spesa massiccia [Fase I]. Dopo una prima ripresa, l'inflazione riemerge e il governo risponde con i controlli sui salari e sui prezzi [Fase II]. Carenze, sopravvalutazione, deficit crescente e fuga di capitali presto precipitano nella crisi economica [Fase III], con un successivo collasso del regime populista [Fase IV]. "

Il Venezuela è in Fase III e se Maduro non vuole vedere il suo governo cadere nella Fase IV, ha bisogno di cambiare rapidamente le sue politiche.

Inizia con Hugo Chavez

Dopo anni di profitti petroliferi inaspettati, il membro OPEC Venezuela avrebbe dovuto essere in grado di risparmiare più di abbastanza denaro per pagare le bollette, anche se il prezzo del petrolio è sceso. Ma Hugo Chavez, presidente venezuelano dal 1999 fino alla sua morte nel 2013, ha speso i soldi acquistando sostegno popolare con sussidi per gas e cibo, dispense di denaro e altri programmi sociali. Chavez ha anche fornito ai suoi vicini caraibici finanziamenti a buon mercato per acquistare petrolio attraverso un programma chiamato PetroCaribe. Questi programmi hanno davvero sollevato molte persone dalla povertà, ma per finanziarle, Chavez ha aumentato il debito pubblico estero a 88,7 miliardi di dollari all'inizio del 2012, più che triplicare rispetto a quando è diventato presidente. Alla fine del 2012, l'inflazione era salita al 27,6%, il secondo più alto tasso di inflazione nel mondo quell'anno.

Chavez ha cercato di combattere l'inflazione, nazionalizzando alcune imprese e imponendo controlli sui prezzi dei prodotti di base. Sfortunatamente, la nazionalizzazione ha spaventato gli investitori - aziende come Exxon Mobil e ConocoPhillips hanno abbandonato i giacimenti petroliferi del paese - e il controllo dei prezzi ha reso non redditizia l'agricoltura e l'industria locali per la fornitura di alcuni prodotti. Quindi le carenze e le lunghe file divennero uno stile di vita per molti venezuelani.

Mentre la domanda di prodotti è aumentata, la produzione in Venezuela è diminuita a causa delle politiche governative. Secondo Dornbusch e Edwards, questa è la classica Fase II che entra nella fase III della rovina economica del populismo.

8Maduro ha continuato le politiche di Chavez

Sebbene abbia continuato le politiche economiche del suo predecessore e la retorica conflittuale, l'ex autista di autobus Maduro semplicemente non ha il carisma di Chavez, che potrebbe affascinare una folla come un telepredista. Chavez ha sempre giocato ai poveri, proprio come fa Maduro oggi. Ma Maduro non ispira la lealtà che Chavez ha fatto. Molti dei poveri restano con Maduro semplicemente perché stanno aspettando altri omaggi, che temono che un governo diverso si fermerà.

Ruth Padilla è diventata membro di un gruppo filogovernativo per ottenere alloggi sociali gratuiti. Sta aspettando un anno. "Andare a queste marce è la mia unica possibilità di ottenere una casa. Dobbiamo continuare a sostenere Maduro, non l'opposizione che vuole solo il potere ".

Ma gli omaggi non possono continuare all'infinito. Il Venezuela semplicemente non ha i soldi. Con la sua popolarità che precipita al 22,6%, Maduro sa che i poveri lo abbandoneranno quando il cibo sovvenzionato e le case libere andranno via. Ci sono già state grandi proteste contro il suo governo.

Maduro agisce come se il prezzo del petrolio in calo sia il problema, ma in realtà ha semplicemente esposto questioni sottostanti. Come Margarita Lopez Maya, una storica dell'Università Centrale del Venezuela, ha previsto correttamente nel 2012: "A lungo termine, siamo diretti verso una situazione di povertà. Se il reddito petrolifero inizia a esaurirsi, se i prezzi scendono troppo, qui non c'è un motore produttivo che possa alimentarci. Ma mentre il prezzo del petrolio è così alto, le fantasie possono essere pagate ".

Attualmente l'inflazione sta aumentando vertiginosamente, la criminalità è in aumento, la crisi di cassa e le carenze di prodotti sono diventate critiche. È un classico esempio di fase III di rovina economica da parte di un governo populista. La Fase IV, un nuovo governo, potrebbe alla fine risolvere alcuni dei problemi del paese. Ma come vedremo, non fermerà necessariamente il default del debito.

7Maduro ha bisogno di tagliare drasticamente i costi

Maduro ha bisogno di tagliare i costosi sussidi per il gas del paese ora. A seconda del tasso di cambio, è stato stimato che i venezuelani possono acquistare benzina sovvenzionata per un minimo di 18 centesimi a gallone, la più economica del mondo. Il sussidio costa al governo circa $ 12-15 miliardi all'anno. Il governo spende altri 7 miliardi di dollari all'anno su PetroCaribe, il programma che fornisce petrolio a buon mercato ai vicini caraibici del Venezuela. Grazie in parte a questi sussidi, Deutsche Bank stima che il prezzo del petrolio debba essere almeno di $ 120 al barile per il Venezuela per finanziare le sue spese. Al momento della stesura di questo libro, il petrolio greggio è di circa 45 dollari al barile.

Fino a poco tempo fa, Maduro non ha voluto tagliare nessuno dei due programmi. Ma nel suo discorso sullo stato della nazione nel gennaio 2015, Maduro ha segnalato che era pronto ad aumentare i prezzi del gas quest'anno, anche se non ha fornito dettagli.

Ma se Maduro finisce i sussidi ai poveri, alla sua base politica, probabilmente si rivolterebbero contro di lui. "Storicamente, i momenti di esplosioni sociali in Venezuela sono precipitati da misure specifiche", ha dichiarato Alejandro Velasco della New York University. "Maduro lo sa, ed è per questo che non ha intrapreso i passi necessari per aggiustare l'economia".

La politica di cambio estero complicata del 6 Venezuela

Un tasso di cambio estero è il tasso al quale la valuta di un paese può essere convertita nella valuta di un altro paese. In Venezuela, il tasso di cambio ufficiale per beni essenziali come il cibo è "fissato" a 6.3 bolivares per un dollaro USA.

Se il tasso fisso diventa troppo diverso dal tasso di mercato (o "fluttuante"), un mercato nero può svilupparsi per la valuta. L'inflazione può anche essere un problema, che è ciò che attualmente sta vivendo il Venezuela.

Ma il Venezuela ha anche una delle più pazze politiche di cambio mai sviluppate. La maggior parte dei paesi ha un tasso di cambio ufficiale, fisso o variabile. Il Venezuela ne ha tre, tutti fissi. A fine dicembre 2014, il tasso ufficiale era di 6.3 bolivares per dollaro per articoli essenziali come cibo e medicine. Ma c'erano anche altri due tassi ufficiali di 11 e 50 bolivares per dollaro per altri beni. Sul mercato nero, il tasso di cambio fluttuante non ufficiale era di circa 200 bolivares per dollaro.

Questo sistema a tre livelli consente a Maduro di controllare i prezzi dei beni: ha usato il tasso di cambio preferito per rendere gli articoli come le bambole Barbie un vero affare. Ma quando i prezzi del petrolio calano e l'offerta di dollari del Venezuela si riduce, questo pazzo sistema stimola l'inflazione e causa penuria di beni importati. Gli investitori internazionali ritengono che questi controlli riducano le riserve in valuta estera del Venezuela, che sono utilizzate per pagare il debito, rendendo così più probabile un default.

Nel gennaio 2015, Maduro ha annunciato alcuni adeguamenti al sistema. Il valore degli articoli essenziali di 6.3 bolivares per dollaro rimarrà lo stesso, mentre si uniranno i tassi di 11 o 50 bolivares per dollaro per altri beni. Quindi creerà una nuova terza velocità per competere con il tasso di mercato nero. Il suo discorso è stato breve sui dettagli, ma questa sembra essere una "svalutazione invisibile" che darà al Venezuela più bolivares per dollaro per il petrolio esportato.

Ciononostante, c'è ovviamente un problema quando gli economisti di aziende come Nomura Holdings creano indici come il Venezuela Screwed Up Index. L'indice è una sorta di rapporto costi / ricavi che tiene conto del tasso di cambio reale. Secondo Nomura: "Più basso è il rapporto, più il Venezuela è incasinato".

5Venezuela è troppo dipendente dalle esportazioni di petrolio

Il Venezuela dipende troppo dalle esportazioni di petrolio, che rappresentano il 96% dei suoi proventi da esportazione. Con i prezzi del petrolio greggio di riferimento che scendono da $ 107 al barile la scorsa estate a meno di $ 50 recentemente, l'economia venezuelana non diversificata è stata devastata.

A peggiorare le cose, anche la produzione petrolifera è in calo, passando da quasi 3,5 milioni di barili al giorno prima che Chavez diventasse Presidente per circa 2,6 milioni di barili al giorno. Questo è in gran parte dovuto al fatto che Chavez ha deviato il denaro per gli investimenti petroliferi nei suoi programmi sociali.

Ma anche l'olio che viene prodotto non porta i soldi che dovrebbe. Circa la metà viene venduta ben al di sotto del tasso di mercato, sia sul mercato interno sovvenzionato sia tramite PetroCaribe. Altri 360.000 barili al giorno vanno in Cina per i rimborsi dei prestiti. La Cina potrebbe anche ottenere uno sconto sulle spese di spedizione.

Durante il suo tour internazionale, Maduro ha cercato di convincere altri membri dell'OPEC a frenare la produzione al fine di aumentare i prezzi del petrolio a livello globale. Ma l'Arabia Saudita, gli Emirati Arabi Uniti e il Kuwait si rifiutano di perdere quote di mercato. Con abbastanza soldi risparmiati per sopportare il dolore a breve termine, sperano di usare gli attuali bassi prezzi per costringere i produttori statunitensi di olio di scisto a cessare l'attività. A meno che non cambi, il Venezuela è da solo.

4Venezuela importa quasi tutto

Credito fotografico: María Alejandra Mora

Attualmente, il Venezuela deve importare quasi tutto, compresi i beni di base come il cibo. Importa anche petrolio perché il governo ha spostato i soldi dagli investimenti nella produzione petrolifera ai programmi sociali - senza i soldi per aggiornare adeguatamente il suo petrolio greggio extra-pesante, la compagnia petrolifera statale ora deve diluirlo con petrolio importato più leggero solo per trasportarlo. Il governo cerca di usare il suo complesso sistema di cambio per controllare i prezzi. Ma questo ora sta causando la penuria anche degli articoli più elementari, come cibo, detersivo, pannolini e carta igienica. Questo perché poche aziende vogliono fornire i loro prodotti a prezzi artificialmente bassi.

I ricchi venezuelani possono mettere i loro soldi in conti in dollari USA all'estero per proteggersi dall'inflazione dilagante che sta costantemente distruggendo il valore del bolivar.Ma i poveri di solito non hanno questa opzione, quindi commerciano oggetti scarsi tra loro o fanno affari nel mercato nero. Alcune delle carenze sono anche causate dalla corruzione. Ad esempio, un camionista si è lamentato di aver perso metà dei suoi profitti sulle consegne di formaggi a tangenti per la polizia e gli ispettori.

Di recente, i consumatori si limitavano a fare acquisti un giorno alla settimana nei negozi statali. In quel giorno, i loro acquisti sono limitati a ridurre la possibilità di rivendita sul mercato nero. Ma si ritiene che almeno due terzi delle persone siano comunque rivenditori.

In alcune aree, ai clienti viene vietato di restare in coda di notte. In altri luoghi, la polizia è obbligata a fermare le proteste contro la carenza e la lotta tra gli acquirenti. Queste carenze sono i peggiori venezuelani che abbiano mai visto. Come ha spiegato un consumatore: "Non riesci a trovare nulla. Ho passato 15 giorni a cercare i pannolini. Devi decollare dal lavoro per cercare i prodotti. Vado in almeno cinque negozi al giorno. "

Le politiche del 3Gover hanno causato l'iperinflazione

Credito fotografico: María Alejandra Mora

Tutte queste politiche governative irresponsabili - dalla spericolata spesa per i programmi sociali alla nazionalizzazione delle industrie ai controlli dei prezzi attraverso tassi di cambio fissi - hanno causato l'iperinflazione in Venezuela. Nell'anno terminato il 30 novembre 2014, la banca centrale del Venezuela ha riportato un'inflazione del 63,6 percento. Questo è facilmente il più alto tasso di inflazione nella regione, se non il mondo.

Ma Steve Hanke del Cato Institute pensa che il tasso di inflazione del Venezuela sia in realtà più vicino al 183 per cento se si tiene conto del mercato nero valutario. Bank of America ha previsto che il tasso potrebbe superare il 1.000 percento nel 2015 se Maduro non svalutasse presto il bolivar. L'inflazione a tre cifre è quasi una certezza. Per ora, non è chiaro esattamente come le modifiche recentemente proposte da Maduro alla politica valutaria del Venezuela avranno un impatto sul tasso di inflazione.

Abbiamo già menzionato le carenze causate da questa iperinflazione. Inoltre, il tasso di cambio fisso del Venezuela ha significato che non ha ricevuto abbastanza bolivar per dollaro per il petrolio che ha esportato. Di conseguenza, il governo deve stampare denaro per compensare la differenza e pagare la spesa a casa. Come dice Francisco Rodriguez della Bank of America: "Si trasforma in un circolo vizioso. La stampa di denaro porta all'inflazione, che porta a una sopravvalutazione, che porta a stampare più denaro ".

Sulla carta, il modo di combattere l'iperinflazione è di svalutare il bolivar al suo tasso di cambio di mercato. Ciò ridurrebbe il rischio di default del debito. Ma il costo reale dei beni di consumo salirebbe drammaticamente perché ogni bolivar non comprerebbe più tanto. Ciò sarebbe particolarmente duro per i poveri del Venezuela, rendendo la svalutazione politicamente rischiosa per Maduro.

2Maduro non ha accesso al finanziamento

Il Venezuela ha disperatamente bisogno di soldi. Le entrate petrolifere stanno scendendo, i suoi alleati non lo stanno prestando abbastanza e non possono attingere ai mercati dei capitali internazionali perché sono visti come un brutto rischio. All'inizio di gennaio, Moody's ha ridotto il rating creditizio dei titoli di stato venezuelani a Caa3, sette livelli inferiori a investment grade. Moody's ha citato un aumento del rischio di insolvenza in seguito al cambiamento delle valutazioni.

Maduro potrebbe voler consultare il suo compagno socialista, il presidente ecuadoriano Rafael Correa, che era anche un seguace di Chavez. È difficile dire se Correa alla fine farà tutti i passi giusti per il suo paese. Ma per ora, sta mostrando la volontà di fare un passo indietro da alcune politiche che non funzionano, riducendo il budget dell'Ecuador di circa il 4 per cento nel 2015. Ciò equivale a circa 1,42 miliardi di dollari in tagli.

Un giorno dopo l'annuncio, la Cina ha concesso all'Ecuador un prestito di 30 miliardi di $ 5 miliardi con un tasso di interesse del 2%. Complessivamente, l'Ecuador ha sbarcato 7,5 miliardi di dollari dalla Cina in prestiti e crediti. Tra tagli di bilancio e denaro dalla Cina, l'Ecuador può sopravvivere a un crollo dei prezzi del petrolio sotto i $ 40 al barile. In precedenza, Correa aveva ricevuto prestiti dalla Banca mondiale e Goldman Sachs. Moody's ha anche innalzato il punteggio dell'Ecuador a B3 da Caa1, allo stesso livello del Venezuela. Maduro potrebbe voler prendere una lezione da quello.

Il Venezuela ha anche cercato aiuto dalla Cina, ma ha finito per pagare un prezzo molto alto: gran parte degli "investimenti" della Cina comportano l'inondazione del Venezuela con prodotti cinesi che competono con i beni domestici.

1 predefinito potrebbe ottenere disordinato

Un default del Venezuela potrebbe diventare brutto molto rapidamente. Per prima cosa, ci sono due diversi tipi di debito in gioco. Il primo è il debito sovrano dovuto dal governo del Venezuela. Il secondo è il debito della compagnia petrolifera statale Petroleos de Venezuela SA (PdVSA).

PdVSA fa i soldi per il Venezuela e ha più proprietà che potrebbero essere sequestrate in caso di inadempimento. Ma non è del tutto chiaro cosa può essere colto e da chi. Gli obbligazionisti del debito sovrano hanno poche possibilità di impadronirsi delle attività di PdVSA, inclusa la controllata statunitense Citgo Petroleum Corp.

Molte persone pensano che Maduro abbia l'ultima parola sul default. A dicembre, lo stesso Maduro ha detto che non c'era "nessuna possibilità di default, a meno che non decidessimo di non pagare più come parte di una strategia economica per lo sviluppo". Ma questo presuppone che l'unico tipo di default sia un default di pagamento. Se il Venezuela o PdVSA violano qualsiasi altro termine dei loro accordi, potrebbero automaticamente effettuare il default. Ad esempio, nel 2013, l'Ucraina ha accettato un prestito di $ 3 miliardi dalla Russia, che è arrivato con la condizione che il debito totale dell'Ucraina non superi il 60% del suo PIL. Quando il livello di debito dell'Ucraina ha superato l'importo concordato, la Russia ha il diritto di chiedere il rimborso anticipato. Qualcosa di simile potrebbe accadere in Venezuela se un investitore aggressivo vuole condizioni di rimborso più favorevoli.

Anche i diritti di voto sono un argomento complesso, soprattutto se si sviluppano fazioni diverse tra gli investitori. Con PdVSA, gli investitori devono votare all'unanimità per modificare determinati termini di pagamento. Ma la maggior parte del debito sovrano del Venezuela consente al 75 percento della maggioranza di dettare i termini di ristrutturazione per ogni investitore nella stessa serie di obbligazioni. Se gli investitori aggressivi formassero una coalizione del 26%, sarebbero in grado di bloccare qualsiasi iniziativa di ristrutturazione. L'Argentina ha trascorso anni a combattere gli investitori di holdout con solo il 7% del proprio debito in un default del 2002.

E liberarsi di Maduro non significa necessariamente che il paese eviterà il default. Un nuovo governo potrebbe "ripudiare" il debito esistente (nel senso che si rifiutano di pagare) definendolo debito odioso o corrotto dal vecchio governo, o semplicemente affermando di non avere i soldi per ripagare.